EMC股价终将摆脱阴云 投资者要求剥离VMware

EMC首席执行官乔•图西

最新一期出版的美国权威财经杂志《巴伦周刊》撰文分析了全球最大数据存储公司EMC目前所面临的困境。文章指出，尽管近期EMC的股价涨幅接近10%，但面对来自激进投资者的压力，该公司可能会将旗下最盈利的业务VMware剥离出去。

以下是文章内容原文：

美国对冲基金巨头Elliott Management已经持有EMC接近2%的股份，并希望后者能够剥离旗下业绩增长迅速、专注于为服务器和其他硬件提供数据中心软件的VMware业务。市值接近600亿美元的EMC拥有VMware业务80%的所有权，而后者的市值高达430亿美元。

投资机构FBR的分析师丹尼尔•艾夫斯（Daniel Ives）指出：“Elliott Management的要求有可能成为压垮EMC的最后一根稻草。投资者此前已经积聚了大量不满情绪。”艾夫斯将EMC股票评为“跑赢大盘”级，并将其目标股价定为每股33美元，比本周五收盘价的29.30美元高13%。

由于自身的核心存储业务业绩增速放缓，再加上 亚马逊 和 谷歌 (微博) 等科技巨头纷纷推出自有云存储产品，EMC的表现确实让投资者大失所望。虽然持有VMware的大量股份，但EMC股价在过去三年的累计涨幅仅为可怜的12%，远低于同期标准普尔500指数50%的涨幅。

不过好消息是，不管出现哪种结果，投资者都会从中受益。一方面，如果VMware被剥离，投资者将会获得VMware的相应股份，这也有助于VMware在存储业务领域释放出更多的价值。标准普尔分析师安格洛•兹诺（Angelo Zino）指出：“VMware的价值一直都被市场低估了。”另一方面，如果VMware继续保持现有的“联邦”业务模式，其股价仍然会继续攀升，尤其是在企业信息技术支出很可能出现复苏的情况下。

资产负债能力强

对冲基金Elliott Management首席执行官保罗·辛格

美国对冲基金RiverPark/Wedgewood Retail的基金组合经理大卫•罗尔夫（David Rolfe）表示：“剥离肯定会将EMC股价提升至32美元左右。不过，我们认为，该公司股价也会在不久后自行达到这一水平。”强大的资产负债能力一直在为EMC股价上涨保驾护航。EMC目前持有的净现金约为90亿美元，这笔庞大的自由现金流完全可以同时支撑公司的外部收购战略、每股46美分的年度股息以及今年预计30亿美元的股票回购计划。

EMC成立于1979年，总部位于美国麻省的霍普金顿。从2001年开始担任CEO的乔•图西（Joe Tucci）表示，他计划在明年年初卸任。EMC已经在企业市场推出了多款重量级产品，其中就包括针对企业设计的高端数据存储产品。EMC目前在全球企业存储产品市场的份额超过30%，远远领先于位列次席的NetApp，后者的市场份额仅为EMC的一半。过去，EMC主营光盘驱动等硬件产品，并与集成软件和服务器处理器一同销售。

美国投资机构Sandord C. Bernstein的著名分析师托尼•萨科纳吉（Toni Sacconaghi）指出：“现在的软件已经与硬件分离。”有了软件虚拟化技术，用户可以对硬件进行自动维护，同时还提高了硬件配置效率。与依赖大量服务器不同的是，虚拟化技术能够让每台服务器完成多种功能。而VMware已经在这方面取得了非常大的成功。

EMC逐渐衰退的主营业务是投资者担忧的最大问题之一，而占EMC营收约70%的存储业务尤为如此。2011年，EMC存储业务的年营收为147亿美元，同比涨幅高达16%。而该业务的去年年营收则为161亿美元，同比涨幅仅为5%。今年第二季度，包括数据安全和数据分析在内的EMC信息架构业务的营收仅为44亿美元，同比涨幅更是锐减至1%。

传统存储仍有生存空间

EMC近期业绩一览表

全球IT支出增速放缓至同比2%到3%的低水平让EMC苦不堪言，而越来越多的资金则流向了云计算领域。投资机构ClearBridge Investments的分析师蒂姆•道本斯派克（Tim Daubenspeck）指出：“现在没人能预测出三四年后的数据中心会发展成什么样子。因此，我们看到很多企业推迟了在存储架构方面的技术升级步伐。”

在当今这个由移动设备主导、大量数据流向云端的新时代，过去所谓的“客户服务器”时代（即公司自营数据中心的时代）已经一去不复返了。尽管如此，传统存储业务的末日并没有马上到来。

投资机构Causeway Capital Management首席执行官莎拉•凯特勒（Sarah Ketterer）指出：“很多企业虽然都在向云计算服务领域转移，但它们仍需要传统存储服务。我们与很多公司的首席信息官探讨过这一话题，而存储业务则是他们都不想放弃的一个领域。”

最具战略意义资产

在努力拓展自身云计算业务的同时，EMC也在把更多的产品面销售给云计算服务运营商。EMC还成立了一个持有多数股权的Pivotal部门，该部门也同样需要依靠VMware业务来开发与云计算相关的项目。今年第二季度，Pivotal部门的营收达到5400万美元，虽然与EMC其他部门相比还微不足道，但其同比涨幅却已经接近30%。

VMware就是一个活生生的成功案例。EMC在2004年斥资约6.25亿美元收购了VMware，随后又将其剥离出去并一直持股80%。此后，VMware一直是EMC的摇钱树，在EMC全部营收的占比约为25%。今年第二季度，VMware的全部营收接近15亿美元，同比增幅达到17%，其盈利能力远超EMC的主营存储业务。

作为Elliott Management的创始人，保罗•辛格（Paul Singer）对VMware的盈利潜力觊觎已久。据熟悉该机构想法的知情人透露，Elliott Management认为EMC的组织架构极其不合理，随之而来的就是效率低下；这种“联邦”架构的弊端之一就是EMC和VMware在诸如存储这样的领域里相互竞争。

在7月23日举行的EMC第二季度财报电话会议上，CEO乔•图西在言语间暗示剥离VMware意义不大。他指出：“剥离公司最具战略意义的资产之一？我可不知道哪家公司因为这样做而获得了成功。”但图西表示，他仍旧乐于倾听来自Elliott Management的任何建议。

摆脱上涨束缚是必然

近两年EMC的股价走势图

剥离VMware很有可能会迅速提升EMC的股价。如果EMC拒绝剥离VMware，那么随之而来的可能是一场持久战。

瑞士信贷分析师库尔宾得•加查（Kulbinder Garcha）表示，一旦VMware不久后被剥离出来，那么EMC的股价将可能攀升至最高每股38美元，不过这还要看EMC回购股票的数量以及该公司发行债券的多少。加查坚持认为，EMC的核心存储业务本身就能够为股价提升贡献更多的力量，因为“与其他业务相比，这一核心业务更有可能在EMC的主营业务中推动股价上涨，并因此得到更多的自由现金流。”

据保守估计，如果EMC回购价值50亿美元的股份，那么该公司明年核心业务的预计营收折合成股价则为每股16.47美元；而该公司明年预期每股收益折合成股价则为每股15.72美元。仅此两项合计，EMC的未来股价就会超过每股33美元。如果乐观估计，如果EMC回购更多股份的话，那么该公司的股价则有可能上涨至每股38美元。

即使VMware不被剥离（短期内很有可能如此），EMC也应该会小心驶得万年船。标准普尔的分析师兹诺指出：“EMC核心存储业务的增速放缓与全球IT支出的整体大环境有很大关系。一旦全球IT支出回暖，EMC存储业务就有可能随之得到改善。”此外，EMC还在对其部分主打产品进行升级，其中就包括高端VMAX存储系列产品，这也有助于该公司提升年内的营收水平。

Bernstein的萨科纳吉表示，Elliott Management的介入也有可能为EMC的股价上涨造势。他指出：“以往经验显示，一旦有激进投资者介入，公司就会更加关注股东的利益。”

因此，无论EMC做出何种选择，该公司股价都将摆脱掉长期笼罩在头顶上的那片乌云。

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